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[這篇文章最後由螞蟻在 2008/09/18 12:51pm 第 1 次編輯]Aw[j2
<<網路轉載文章 也不知道對不對 大家參考看看>>
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過去在美國，貸款是非常普遍的現象，(
從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。.
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當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。c}df
可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。}]
這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？ZBjj
因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。ds6'F'
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大約從10年前開始，10V~F
那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，l'D
抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：pttJ
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『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』\Bt;cD
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『積蓄不夠嗎？貸款吧！』WcM
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『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』W/-P<q
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『首次付款也付不起？我們提供零首付！』~W
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『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』9)O
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『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！d
想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』g
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『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，50:
看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，v#qh}$
不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，XI2@U
我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』|Gx
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在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。S
（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你，([:L
演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）o5iSE
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阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，FTW
可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？H
公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，~Qy3%R
不可能不知道房地產市場也是有風險的，7
所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。\?XC6
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於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。t2Xhn
這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），WT
他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，4X*/
於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，\I(@
用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，}u
弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，B;9
某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，FT
你說他們看到這裡面有沒有風險？oQ
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開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！s0
於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，>93UY
重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO!&F%
（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券）， 1oM0
說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。|
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光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，e)A
假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。3e{(t
於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，$Okr
發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。L$?u-5
這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，gcW:n)
但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，6
在高級飯店不斷辦研討會，"MO
送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！Dj
可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？U6@!E
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於是投資銀行找到了避險基金，避險基金又是什麼人，15AL
那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，Db'+j9
過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！,{[
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於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，VNl
然後大舉買入這部分普通CDO債券，*O$Q
2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；W
普通 CDO 利率可能達到12％，}
所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。%xg%+%
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這樣一來，奇妙的事情發生了，Ew'0
2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，3e
天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，kk&K`
根本不會出現還不起房屋貸款的事情，PkNh
就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。}
結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，T&z
到避險基金人人都賺錢，Cj03
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但是投資銀行卻不太高興了！'4|
當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，9d|%
沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，*^:eM
於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。oi6
這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，ZO@P]
本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，wL
阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？9S/
於是自己也開始吃了！lfP5
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這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，aq}{r?
手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，T
現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！+$aX
於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，;=
換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，TFE
然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。"WRA
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科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！p~
投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，>Zm6?
他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）!K&?$e
好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：FbE
一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，F?R1x
那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，@cfC
白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。^op*
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以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢，z6
1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！`N
避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，P{
以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，^
就有保險公司承擔一半風險！(!&i/;
於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！=/>\~
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但是故事到這還沒結束：q"pfg
因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！A}|
找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，H&8\
現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，MK
顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，}i
但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，fqV'
如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，Gy
只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，udTAI)
而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。(nd
天哪，還有比這個還爽的基金嗎？O{ow
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1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！,6
Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！q4
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結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，qZ>
甚至其他國家的銀行也紛紛買入。I&_
雖然首次募集規模是原定的 500 億元，N
可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，%LyqQp
但是保證金 50 億元卻沒有變。sPToU
如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，N
也就是說虧本的機率越來越高。Z
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當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，:t0
這條食物鏈也終於開始斷裂。n
因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，u
先是普通民眾無法償還貸款，5%^%u
然後阿囧貸款公司倒閉，;u^
避險基金大幅虧損，CM;{
繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，5,
同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，hKJb&r
然後股市大跌，民眾普遍虧錢，@1h:(k
無法償還房貸的民眾繼續增多，B4/
最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。5
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Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上…… S1
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2008/09/18 12:50:57pm 
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